浙商證券：3月中旬樞紐港外貿箱吞吐同比

　　3月25日，浙商證券發布研究報告稱，3月中旬，沿海主要港口貨物吞吐量同比-5.1%，其中外貿吞吐量同比-4.2%。八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%，其中外貿/內貿箱吞吐量同比-1.2%、-24.4%。建議繼續關注港口費率調整，建議關注青島港(601298.SH)和上港集團(600018.SH)。

　　浙商證券主要觀點如下：

　　1.3月中旬港口數據

　　1)總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比-5.1%，其中外貿吞吐量同比-4.2%

　　3月中旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-5.1%;其中外貿吞吐量同比-4.2%，較3月上旬同比-0.2%減少4.9pct。

　　2)集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比-8.9%

　　3月中旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-8.9%(前值+6.7%)。其中外貿箱吞吐量同比-1.2%(前值+9.4%)，內貿箱吞吐量同比-24.4%(前值-1.3%)。據中國港口協會，近期國內多地出現疫情反彈及大風降溫天氣，對碼頭生產造成影響。

　　3)重點貨種吞吐量、港口庫存

　　原油：吞吐量方面，同比-3.8%(前值-17.5%);港存方面，同比-3.3%(前值+3.3%)。鐵礦石：吞吐量方面，同比+3.0%(前值-8.6%);港存方面，從全國45港口徑看，3月18日鐵礦石港存為1.55億噸，較去年同期增長18.6%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比-15.2%(前值-3.1%);港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比+1.7%(前值-20.9%)。

　　2.收費政策調整料對港口影響偏中性，繼續關注集裝箱裝卸費率調整

　　收費政策調整料對港口影響偏中性：3月2日，《交通運輸部 國家發展改革委關于減并港口收費等有關事項的通知》調整兩處港口計費方法：1)取消港口設施安保費的政府定價，改為市場調節價，納入港口作業包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標準，并非削減或取消;2)分類調整引航(移泊)費計費結構，實行不同比例的價格調整，定向降費與港口收益并無關聯。

　　繼續關注集裝箱裝卸費率調整：去年12月1日，寧波港公告自2022年1月1日起對船公司20英尺、40英尺的空重箱裝卸船費實行10%左右的漲幅;去年12月3日，上港集團公告內貿20英尺重箱中轉費提升約50%;去年12月8日，廣州港公告自2022年1月1日起對普通外貿重箱駁船集港方式的港口作業包干費上調約8%，對普通外貿重箱拖車集港方式以及空箱費用上調約19%;2月9日，青島港QQCT公告外貿40英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%。

　　敏感性測算：調價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設各港口綜合集裝箱業務價格上調10%測算：

　　1)上港集團：2020年集裝箱相關營收133.45億元，總歸母凈利潤83.07億元，綜合價格如上漲10%，靜態利潤彈性12%左右;

　　2)寧波港2020年集裝箱相關收入55.54億元，總歸母凈利潤34.31億元，綜合價格如上漲10%，靜態利潤彈性12.1%左右;

　　3)青島港2020年負責集裝箱業務的QQCT(參股51%)營收38.74億元，青島港總歸母凈利潤38.42億元，集裝箱價格如上漲10%，靜態利潤彈性約4%。

　　寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT本次裝卸費調價系對于公示價格的調整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。

　　3.***新月度港口數據

　　1)2月重點監測沿海港口貨物：吞吐量同比+2.5%(前值+3.0%)

　　2)集裝箱：2月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.8%。

　　其中，外貿箱吞吐量同比+2.7%(前值+4.1%)，增幅縮小1.4pct。

　　3)重點貨種吞吐量

　　原油：吞吐量方面，2月同比-14.9%(前值+1.0%);鐵礦石：吞吐量方面，2月同比+4.6%(前值+10.6%);煤炭：吞吐量方面，2月同比-6.3%(前值+4.9%)(港口協會重點監測港口口徑)。

　　4)沿海重點港口

　　2月份，江蘇省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，連云港貨物吞吐量當月同比+10.6%。廈門港、日照港當月同比增速分別為8.5%、8.0%。

　　2月份，江蘇地區貨物吞吐量當月同比高增，連云港增速達17.2%。廈門港2月當月同比增速為33.3%。

　　重點港口：2月，青島港(大市口徑)實現貨物吞吐量0.47億噸。青島港外貿貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計同比分別+4.6%、+6.1%。

　　4.***新航運運價指數

　　波羅的海干散貨指數(BDI)：3月22日，BDI指數為2546點，較3月14日減少6.6%，同比增長12.1%。

　　原油運輸指數(BDTI)：3月22日，BDTI指數為1092點，較3月14日減少15.8%，同比增長46.0%。

　　上海出口集裝箱運價指數(SCFI)：3月18日，SCFI指數為4540點，較3月11日減少1.83%，同比大幅增長72.1%。

　　中國出口集裝箱運價指數(CCFI)：3月18日，CCFI指數為3301點，較3月11日減少1.93%，同比大幅增長72.6%。

　　5.投資建議

　　青島港：量增價穩邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業務增長及董家口港區新增液體散貨產能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港(大市口徑)2021年全年完成貨物吞吐量6.30億噸，同比+4.3%，完成集裝箱吞吐量2371萬TEU，同比+7.8%;費率方面，1月28日青島港集團51%股權無償劃轉至山東省港口集團完成工商變更登記，相應青島港股份實控人變為山東省國資委，進一步推動山東省區域港口格局改善，預計費率端持續改善向好，此外2月9日青島港QQCT公告外貿40英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%。

　　上港集團：低估值龍頭，受益于區位優勢，持續看好公司港口主業成長。2021年，公司集裝箱吞吐量同比+8.1%至4703.3萬TEU，貨物吞吐量同比+5.7%至5.39億噸。3月8日公司與長榮海運公司召開高層視頻會議簽訂了“上海港東北亞空箱調運中心”合資協議，雙方將進一步深化戰略合作伙伴關系，攜手共同打造上海港空箱調運中心，提升上海港輻射全球的航運樞紐港服務功能。此外公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰略投資連云港3.72億股股票，本次發行后預計公司對連云港持股比例23.08%。

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